伪外资

针对内地上市公司的内部人为了规避大陆的穿透监管而通过沪深港通绕道投资A股这一现象，我们基于沪深港通中所有北向托管机构在股票层面的持股明细，提供了系统性的证据。在2018年两地监管层推出北向投资者身份识别码之后，北向资金流与内地上市公司的内部人在交易上的协同性减弱，且北向资金流对A股收益的预测能力在穿透改革之后亦明显下降。这些变化在更有可能潜藏伪外资的北向托管机构中尤为显著，包括声誉欠佳的外资托管机构以及在内地和境外交叉运营的内资托管机构。本文阐明了资本市场融合过程中跨境监管合作的重要性。