中国地方政府融资：刺激性贷款减少，影子银行业务上升
影子银行的大量出现，通常是因为某些实际部门融资需求的不断增长。2009年，中国实施了总额达4万亿元的刺激计划，推动了2012年后影子银行的快速增长，加快了刺激计划结束后中国公司债券市场的发展。2009年，中国地方政府通过银行贷款为刺激计划提供资金。2012年之后，面对银行债务到期导致的延期压力，地方政府借助于非银行债务融资。我们使用基于政治经济学的工具，显示在2009年银行贷款增长较大的省份，在2012-2015年期间发行了更多的地方政府债券和公司债券，同时影子银行活动加剧，包括信托贷款和理财产品。中国在退出刺激计划后遇到的情况与美国国民银行时期的金融市场发展相似。
具有中国特色的特殊交易
中国地方政府运用巨大的政治和行政权力为其支持的私营企业提供“特殊交易”。我们认为，中国的经济腾飞来自这些特殊交易，地方官员这样做可以从中获取政治或经济利益。地方政府之间的竞争限制了特殊交易的掠夺效应。
中国国民经济核算
中国的国民经济核算基于地方政府收集的数据。但是，由于实现经济增长和投资目标会受到奖励，因此地方政府有可能会歪曲地方统计数据。中国国家统计局在计算全国GDP时会调整地方政府提供的数据。自21世纪前十年的中期以来，国家统计局对GDP调整的幅度平均为5%。在生产方面，地方GDP和全国GDP之间的差异完全是由地方和国家工业产出估值差距造成的。在支出方面，主要差距体现在投资。2008年以后，地方越来越多地虚报统计数据，但是国家统计局所做的调整并没有相应变化。我们根据公开数据，使用增值税数据重新估算了工业、建筑、批发和零售产出，对地方和全国GDP估算值进行了修正。我们还使用了一些地方政府难以操纵的地方经济指标来估算地方GDP和全国总GDP。估计结果还表明，国家统计局在2008年之后所做的调整力度不够。与官方数据相比，我们估算出的2010-2016年GDP增长率要低1.8个百分点，2016年的投资额和储蓄率低7个百分点。
杠杆引发的减价出售和股市崩盘
我们使用2015年中国股市崩盘期间经纪公司融资和影子融资保证金账户的账户交易数据，提供了杠杆引发的减价出售导致股市崩盘的直接证据。当账户杠杆率接近杠杆极限时，利用保证金的投资者就会大量出售其所持股票。如果接近杠杆极限的账户持有的股票比例过高，这些股票就会承受巨大的抛售压力，出现异常的价格下跌，然后再出现反弹。金融科技融资平台为无监管的影子融资保证金账户提供了便利。尽管相对于受监管的经纪公司融资账户，这类账户持有的资产较少，但却对股市崩盘负有更大的责任。
利用政治激励促进环境监管：来自中国制造企业的证据
该报告利用中国水质监测系统带来体系暗含的空间断点回归设计来估计环境监管对公司生产率的影响。由于水质数据对官员的绩效考评非常重要，并且监测站只监测上游地区的排放，因此地方政府有激励官员对监测站上游企业执行更严格的环境标准，而对下游企业放松监管。运用监管严格程度上的不连续性，并结合地理解码后的企业生产和排放数据，我们发现，与下游企业相比，上游污染企业的全要素生产率 (TFP)下降27%，排放强度降低48%。类似的，我们发现，全要素生产率的不连续性在非污染企业并不存在。同时，污染企业的生产率的差异只有在政府明确把水质考核与晋升挂钩以后才出现，且断点的大小与地方官员的晋升激励密切相关。将全要素生产力与排污数据相联系，我们的估算粗略的计算显示，中国目前的水污染治理模式下目标会导致每年的企业产出损失超过2000亿元。
奖项：邹至庄最佳论文奖，中国留美经济学会，2018
财政扩张的长期影响
2009年和2010年，中国实施了总额4万亿元人民币的财政刺激计划，大约相当于年GDP的12%。“财政”刺激主要由进行表外交易的公司（地方融资平台）提供资金，这些公司代表地方政府借款和支出。虽然刺激计划于2010年底结束，但表外金融机构继续增长。刺激计划结束后，这些平台每年的支出占GDP大约10%，其中越来越多的份额用于私营项目。自2008年以来，地方政府的表外支出很可能导致总投资率上升5个百分点，而经常账户盈余下降7至8个百分点。我们认为，地方政府利用新的资金来源帮助其支持的私营公司获得资本，而这有可能恶化资本配置的整体效率。长此以往，地方政府表外支出可能造成总生产率和GDP增速长期下降。
抓大放小：中国国有部门转型
从20世纪90年代后期开始，中国对大量国有企业进行了改革。小型国有企业被私有化或关闭，大型国有企业实行公司化，合并成为国有大型工业集团。国家还新设了许多大公司。我们使用详细的公司数据，证明从1998年到2007年，（i）关闭的国有企业规模较小，劳动力生产率和资本生产率较低；（ii）国有企业的劳动生产率与私营企业的劳动生产率趋同；（iii）国有企业的资本生产率仍然大大低于私营企业；（iv）国有企业的全要素生产率增长快于私营企业。我们发现，从1998年到2007年，国有部门改革对全要素生产率增长总额的贡献为20%。
中国的资本回报率
中国的投资率在世界上名列前茅，这自然使人们以为中国的资本回报率必然很低。我们使用来自中国国民经济核算的数据估算了中国的资本回报率。我们发现，1978年至1993年期间，平均总资本回报率为25%，1993-1998年期间有所下降，自1998年以来一直平稳保持在大约20%。该证据表明，中国的总资本回报率似乎并不明显低于世界其他地区的资本回报率。我们还发现，自1978年以来，中国各省资本回报率的标准差有所下降。