清华大学-芝加哥大学经济与金融联合研究中心2022年宣布授予7项研究课题科研支持

清华大学-芝加哥大学经济与金融联合研究中心宣布了对7项研究课题的科研奖励，以支持关于中国经济的前沿学术研究，从而为中国经济和政策制定中的重要问题提供新的探索方向和洞见。

联合中心的科研奖励将支持一系列学术活动，包括但不限于购买数据、雇佣研究助理和差旅支出等，并向能在两年内得出主要研究结果的科研课题给予一定资源倾斜。

联合中心在2020年对10项科研课题给予了支持奖励，在2021年对7项科研课题给予支持奖励。

以下列出了2022年研究奖励的获得者，及其受资助的研究项目。

获得资助的科研项目

研究课题：司法独立，地方保护主义和经济繁荣：后续数据收集需求

研究课题：高等教育，人口流动和长期金融投资表现

研究课题：中美贸易战中的非关税贸易壁垒

研究课题：中国土地市场中的需求构成

研究课题：中国的人才

研究课题：谁得到了帮助？中国中小微企业金融支持政策下的银行行为

研究课题：中国的政府投资与创业

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对抗中国的产业政策会适得其反

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清华大学-芝加哥大学经济与金融联合研究中心宣布首轮科研支持项目

清华大学-芝加哥大学经济与金融联合研究中心宣布了其首轮授予10项研究课题的科研支持奖励。每个获得奖励的研究团队，均包含了来自芝加哥大学与清华大学两方机构的学者，并对有望在两年内得出主要结果的研究团队给予了更多的资助倾斜。

联合中心的科研资助计划旨在支持前沿学术研究，为中国经济发展与中国经济政策中的重要问题提供新的理解与洞见。研究的主题包括了贸易动态、房地产和政治经济学等。此项科研奖励将支持一系列学术活动，包括但不限于购买数据、雇佣研究助理和差旅支出等。

以下列出了2020年研究奖励的获得者，及其受资助的研究项目。

获得资助的研究中国经济的科研项目

研究课题：估计中国风险投资家的偏好：来自三项现场实验的证据

研究课题:  为私营企业提供融资：来自中小银行持股的证据

研究课题：土地的抵押价值

研究课题：利益冲突与收购溢价

研究课题：如何卖掉一座城市：需求动态与中国地方政府的土地供给决策

研究课题：中国的产出网络与美中2018-2019贸易争端的影响

研究课题：中国用电交叉补贴：理论与实证

研究课题：司法独立，地方保护主义和经济繁荣

研究课题：监管套利与影子中央银行

研究课题: 中国大学生的金融行为

何治国教授被任命为贝克尔-弗里德曼经济研究所中国中心首任主任

芝加哥大学经济学家、布斯商学院Fuji Bank and Heller金融学讲席教授教授何治国被任命为贝克尔-弗里德曼经济研究所中国中心（BFI-中国）主任。何教授是中国金融市场的知名专家，在中国股市、地方政府债务、影子银行、银行间市场等方面都有研究文章发表。他还在美国金融市场以及加密货币和区块链领域发表了大量文章。

BFI-中国将与中国的研究人员和研究机构密切合作，就中国的决策者们当今面临的关键经济问题形成新的见解。它支持对中国有研究兴趣的芝加哥大学经济学家，并创造新的机会来扩大专注于中国经济研究的世界级学者社区。

“我们非常幸运能有治国这样的学者来领导对BFI-中国，”米尔顿-弗里德曼经济学杰出服务教授、贝克尔-弗里德曼研究所所长迈克尔-格林斯通说。”中国过去几十年的经济成就是过去几个世纪的一个标志性经济事件，理解这些成就将推动经济学的发展，无疑会产生对中国和世界有用的见解。通过治国的指导、学术能力和对中国经济体制性的了解，BFI-中国的目标是成为在中国以外的领先经济研究机构，生产关于中国经济及其与世界互动的前沿性研究成果。”

在何教授的领导下，BFI-中国已经推出了一个非常成功的系列研讨会，“COVID-19和经济学：中国、亚洲及其他地区”。每周一次的研讨会将来自美国、中国大陆、香港和新加坡的学者聚集在一起，讨论COVID-19对全球尤其是亚太地区经济影响的新发现和研究结论。

以前述的宏大使命为引导，BFI-中国将专注于三个不同的研究方向。芝加哥大学中国能源政策研究所（EPIC-China）、中国宏观金融研究项目（MFR-China）和中国经济增长研究计划。每一个方向将有一名芝加哥大学的经济学教授负责，何治国教授将与这些教授领衔的学术主任协调，为芝加哥大学经济学研究群体在中国的研究工作制定一个统一协调的战略。

“治国是一位独一无二的学者，他将领导我们迅速扩大中的中国经济研究力量，”布斯商学院院长Madhav Rajan补充道。”他不仅是该领域的顶尖学者，也是一位卓越的创新领导者，他将为芝加哥大学经济学家打开新的机遇之门。”

BFI-中国还与清华大学经济管理学院一起，创办了清华大学-芝加哥大学经济与金融联合研究中心。这个研究中心是两校首创的大型合作项目，将支持前沿经济学研究、促进教师和博士生交流，并定期举办研讨会和论坛，分享成果和讨论共同感兴趣的研究领域。何教授担任该联合研究中心的联席主任，协调芝加哥大学和清华大学学者之间的项目研究资助计划和深入的合作关系。目前，联合研究中心已经为双方联合研究项目提供了十项资助，总金额达60万美元，以支持新的研究努力。

“美中经济学家在新的研究领域有巨大的合作机会，”何教授说。”BFI-中国将成为为这种创新合作关系铺平道路的领导者，为两国的政策制定者带来严谨的学术分析。”

何教授在清华大学经济管理学院获得学士和硕士学位，2008年在西北大学凯洛格管理学院获得博士学位。他曾被评为2014年阿尔弗雷德-P-斯隆研究员，并因其出色的学术研究成果多次获奖。2020年1月，他在美中经济与安全审查委员会（USCC）听证会上作证。在2008年加入芝加哥布斯学院之前，他是普林斯顿大学本德海姆金融中心的博士后研究员，也曾在北京中国国际金融公司担任股票分析师。

科技企业将从创新中受益

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IPO注册制改革将在高质量发展中发挥重要作用

中国A股市场终于要迎来首家具有双重股权结构的公司的首次公开发行，这是一种海外科技类上市公司经常采用的特殊股权结构，该公司的上市发行在上个月获得了监管机构的同意。

中国最高的证券监管机构中国证监会在12月24日公告，同意上海云计算服务提供商优刻得科技股份有限公司（以下简称“UCloud优刻得”）科创板IPO注册，表明该公司即将上市。

完成IPO发行后，由于双重股权结构设计，UCloud优刻得的三位联合创始人将保留23%的公司股权，但却持有60%的投票权。

这是A股首家设置了同股不同权架构的IPO，而这种上市标准方面的突破正是由7月在上海证券交易所首次亮相的科创板所带来的。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，UCloud优刻得的上市反映了科创板对于创新型企业的包容性，这在A股市场的发展历史上是前所未有的。

董登新说：“中国资本市场在2019年的最大创新当属科创板的设立与注册制的试点推行。这是中国资本市场改革的决定性一役，具有深远的意义。”

董登新还指出，对于许多拥有强大管理团队的科技公司来说，双重股权结构至关重要，因为这种股权设计保证了即使股权融资金额巨大，创始人仍拥有对公司的控制权。

另一项对科技公司有利的突破性上市标准也已经生效。根据万得资讯的信息，1月7日，一家总部位于中国大陆但在海外注册成立的红筹公司已经通过了科创板IPO的审查，目前在等待证监会的注册。这家尚未盈利的公司有望在下周上市。

习近平主席在2018年11月宣布，中国将设立科创板并试点注册制。这位中国最高领导人表示，科创板的设立是推动关键技术创新与推动资本市场机构改革的关键举措。

除了吸引科技公司外，科创板还将发挥推动注册制改革的作用，例如市场数据显示，科创板也推动了股票定价的市场化改革。

近年来，在A股市场的IPO定价中存在着一条不成文规定，即发行价格的上限是23倍市盈率。科创板取消了这一限制，并强化了信息披露，以确保投资者能够获取足够信息以对股票发行进行定价。根据万得资讯，2019年中国上市公司的平均价格约为每股收益的60倍。

另外，分析师称，科创板放松了对二级市场交易的限制，尤其是在上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，这缩短了最初投机性交易的时间，并能够使得股票价格能够更快地反映上市公司的价值。

追踪科创板上市公司股价的科创板指数（广发证券编制）在科创板开板第11个交易日达到最高水平。相比之下，在2009年设立深交所创业板时，由投资者热情带动的股价上涨持续了近25天。

借鉴科创板的经验，中国正在加大对A股其他板块的注册制改革力度。

12月28日，中国通过了修订后的《证券法》，并改进了新股销售安排，为整个A股市场逐步推行的注册制改革奠定了基础，创业板将成为下一个试点注册制的板块。

分析师称，由科创板引领的注册制改革将在中国的高质量发展中发挥重要作用。

中国证监会原主席肖钢称，不同于过去40年中国经济增长的主要动力来源于工业化，以科技创新为支撑的新经济将成为驱动中国未来经济发展的主要动力。

肖钢还表示，为适应经济转型升级，中国由银行主导的融资体系也将发生重要变化，具有适应不同阶段企业需求的多层次资本市场将发挥更加重要的作用。

“新的技术会带来新的风险，因此我们需要一种融资模式，能够使得资金提供者和接受者共同承担风险和获得回报。”肖钢在12月清华大学组织的一场会议上说。

肖钢表示，注册制的实施能够帮助中国的资本市场通过推动系统性改革的方式来增强其服务新经济的能力。

肖钢在最近的另外一场论坛上说，如果没有注册制，将很难实行更加严格的退市规则或改革证券监管机构的运作方式，更不要说加大对违法行为的打击力度并增强投资者保护。

展望未来，分析师们预计，科创板的规模将迅速增长以容纳科技巨头企业，进而更好地发挥其助力国家科技创新的功能。

英大证券首席经济学家李大霄表示，科创板的快速发展既需要加快IPO的速度，又需要增加具有更高市值和营业收入的公司的上市，例如与蚂蚁金服和字节跳动相当的公司。

广发证券的一份报告指出，今年预计将有160-180家公司在科创板上市，去年只有70家。报告也预计，其构建的科创板50指数有望在第一季度表现良好。

另外，对外经贸大学金融学教授薛熠表示，正在筹备的“科创Q板”有望与科创板协调运转以促进高科技公司的发展。

上海股权交易托管中心12月表示，将增设科创Q板为上交所科创板培育更多上市资源，其中Q表示报价。

上海股交中心称，超过一定规模并有望在未来几年内在科创板上市的企业将有资格在科创Q板上市，科创Q板可以为这些企业提供一个能够披露信息、线上报价、线下股权交易的板块。

薛熠说，科创板不能满足小型高科技公司的融资需求，而科创Q板可以改善这一不足。“IPO之前的信息披露有助于缓解信息不对称问题，并吸引更多投资者，从而减少小型高科技公司的融资成本。”

薛熠还表示，如果科创Q板的报价系统能够授予公司选择投资者的权利，那么企业就更能保持创新能力，因为企业可以选择对短期财务表现不太重视但鼓励长期创新的投资者。

根据恒大研究院的一项报告，为促进科创板取得真正成功，还应该推进多项改革措施，例如引入更多长期机构投资者、制定政策以缓解红筹公司对新板上市的担忧等。

报告称，“科创板的开创性旅程才刚刚开始，要实现其雄心勃勃的目标，还有很长的路要走。”

诺贝尔经济学奖获得者拉尔斯·彼得·汉森（Lars Peter Hansen）访谈：总的来说，中国经济的优势变得越来越开放，弊大于利

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“中国金融与宏观经济挑战” ——贝克尔-弗里德曼经济研究所和清华大学经济管理学院联合举办政策研究论坛

最近几十年来中国经济的飞速发展，引发了许多经济学家对中国经济增长方式的研究兴趣，主要包括市场和国家的作用，以及两者之间有时冲突但长期共生的关系等。最近，芝加哥大学贝克尔-弗里德曼经济研究所宏观金融研究项目在清华大学经济管理学院举办了一场大型研讨会，在其中举办的政策研讨论坛上，中国的前政府官员、私营企业高管和中美经济学家共同探讨了这些问题和其他相关的主题。

2013年度诺贝尔经济学奖获得者、芝加哥大学经济学教授和论坛主持人拉尔斯·彼得·汉森指出：“中国希望解决复杂的政策难题，因此私营部门、政府和研究机构坐在一起进行这样的讨论非常有意义。信息共享对于取得良好的政策成果非常重要，这类论坛讨论以及清华大学经管学院与贝克尔-弗里德曼经济研究所之间的合作关系能够很好的促进思想和信息交流。”

芝加哥大学布斯商学院富士银行和海勒金融学讲席教授何治国认为，此次会议是这种交流的一个成功典范。他说：“清华大学经管学院与贝克尔-弗里德曼经济研究所首次联合举办的这一学术会议取得了圆满成功，这是一个好兆头。研究报告非常有见地，讨论也极富挑战性，这正是当你把中国和世界各地优秀研究者聚集在一起所期待的效果。”

本次政策论坛的主题是“中国金融与宏观经济挑战”，于2019年12月12日举办，由嘉实基金管理有限公司支持。除了汉森教授外，论坛还邀请了第十三届全国政协委员和中国证监会前主席肖钢，2011年度诺贝尔经济学奖获得者、纽约大学经济学教授托马斯·萨金特（Thomas Sargent），长江商学院经济学教授许成钢，嘉实基金董事长赵学军。

本次论坛讨论了三个主题： 经济增长、金融市场和环境。这三个主题均与贝克尔-弗里德曼经济研究所创建的中国研究项目（BFI-China）有关。BFI-China包括：中国经济增长模式研究项目（CEGI）、中国宏观金融研究项目（MFR-China）和芝加哥大学能源与环境政策研究所中国中心（EPIC-China）。论坛的具体要点如下：

经济增长

关于如何更好地激励经济增长，萨金特首先讨论了中国2013年改革计划的三个目标，并认为这些目标对任何经济体都具有重要意义：市场应当在资源配置中发挥决定性作用；应当实行利率自由化，并且通过市场进行；所有天然垄断都应消除。

中国正在为实现这些目标而努力，萨金特建议中国向美国学习，因为几代人以来，美国的经济和金融市场一直由市场力量主导。不过，萨金特并没有把美国吹捧为榜样，相反对美国经济的现状发出了警告。萨金特引用法国经济学家托马斯·菲利彭（Thomas Philippon）的著作，对某些行业的市场集中度不断升高、劳资分配差距扩大以及生产率增长和研发投资下降等问题发出了警告。有些挑战看似美国所特有，但萨金特也对中国提出了同样的警示：游说的影响越来越大，这种寻租可能对竞争产生负面影响。

关于中国的增长潜力，许成钢指出，中国的家庭消费远低于发达国家的平均水平，主要原因是政府在国民收入中的占比过高。他认为，这造成了消费者和政府之间根本性的紧张关系，这个问题不好解决，短期内持续拖累中国经济。此外，中国经济在21世纪头十年的高增长主要由出口拉动，现在这些增长机会已基本消退。这意味着，家庭消费尽管受限，但对于中国经济的增长前景日益重要。

许成钢指出，发展尖端技术作为推动经济增长的一种手段非常重要。他对萨金特重提中国的改革计划表示同意，他强调中国工业不应过度依赖政府补贴，应当允许市场竞争以促进创新和提高生产率。

金融市场

赵学军表示，中美金融市场的本质区别除了市场规模外，主要还是美国的金融市场更加透明和高效，这两个特征都应成为中国市场的目标。他说，在美国，当一家公司披露信息时，从私营部门到政府的每个参与者都能同时获得所有信息。但是在中国，情况恰恰相反：一些人在不同的时间比另一些人获得更多信息。他指出，信息不透明阻碍了改革，他将金融市场改革过程比作“摸着石头过河”。换句话说，金融市场改革将经历反复的试错，不会一蹴而就。

许成钢补充说，中国的公司可能不会像美国公司那样面临业绩下滑所产生的后果。在中国，企业经营不善时会得到政府扶持，因此，中国经济无法获得自由市场体系中常见的优胜劣汰带来的好处。他表示，改善金融市场需要改革金融监管。但是，在中国，金融监管与执法相互交织，没有独立的司法系统。因此，要使金融监管在中国建立更有效的金融市场中发挥应有的作用，就必须改革国家的司法体系，尤其是有关证券法及其执行的司法体系。

关于政府在金融市场中的作用，肖钢指出，政府监管的目标是维持公平、公正的市场，并提高透明度。政府监管的关键是要在监督与管理之间划清界限，在尊重市场参与者的同时发挥监管机构的建设性作用。在谈到中国股市的未来时，肖钢说，中国政府的目标是要让股市逐步市场化、法治化和国际化。目前，外资占比仍然较低，仍有很大的开放空间。同时，肖钢强调，外资增加将给中国市场带来新的挑战，主要表现在对市场波动的影响会增大。

环境

当谈到环境问题时，汉森再次聚焦在市场与政府之间的关系这一核心问题。在应对气候变化和开发高效清洁能源的新技术方面，政府的角色与投资和创业机会的关系是什么？汉森认为，这不仅对中国来说是个大问题，对美国和所有其他国家也是如此。

萨金特指出，这不是一个非此即彼的问题，但政府与市场相互配合可能会带来变革。他提到了政府制定激励措施取得成果的例子，例如提供奖金来解决技术问题和刺激创新。他还指出，中国在某些可再生能源平台的开发中处于领先地位，例如风电平台。

许成钢对政府在促进可持续能源发展方面的潜在作用持乐观态度。但是，他也指出，目前政府在推进“前沿技术”方面的成效还不大，而中国亟需前沿技术。与金融市场的情况一样，许成钢也反对依赖补贴，因为补贴可能只会扭曲市场，导致市场低效。

最后，汉森感谢专家们之间进行了坦率的交流，并强调继续进行对话的重要性。论坛结束后，汉森说：“只要有开放的沟通渠道，学术界、政府和私营部门的所有工作都会更加有效。对于像我这样的学者来说，了解私营部门和公共部门的观点具有很大价值，可以把研究引导至将会产生真正长期影响的重要问题上。决策者同样也会受益于优秀的学术成果，而私营部门也能从学术界中获得新知识和有价值的信息。”