中国的股票质押：投资上市公司还是初创公司？

本文研究了中国的股票质押与创业活动之间的联系，挑战了传统认知中股票质押所筹资金会循环应用于上市公司的观点。股票质押所筹资金由质押其可公开交易股份的股东自行处置，本文通过问卷调研显示，大多数（67.3%）上市公司的第一大股东将质押资金应用于上市公司之外。通过将工商数据与股权质押数据相联系，本文验证了股东质押交易与创业活动之间的正相关关系。2013年中国推出场内股票质押业务，这一政策变化更有利于自然人股东进行股票质押。利用这一政策变化作为准自然实验，本文通过双重差分检验，发现相较于法人股东，自然人股东的创业活动在政策变化之后显著提高。本文还发现，更容易进行股票质押的股东会更多地投资于增长潜力高于中位数的行业。