与政府一起投资：一项在中国的实地实验

本文研究了风险投资和私募基金市场对于政府参与的需求。作者与行业领先的数据提供商合作，设计了一项可以保证被试不会作出虚假应答的大规模实地实验。在实验中，作者对市场上的双方进行了调研，包括资本投资者以及管理投资资本（将资本投资至高增长初创企业的管理投资资本）的私营公司。本文的受访者所管理的资产规模总计达近1万亿美元。在实验中，所有被试会对模拟的潜在合伙人档案进行评估并给出合作意向。模拟合伙人的所有特征都由作者基于真实分布随机生成，被试们在事前也知晓这一点。被试参与实验的唯一激励是，研究人员将基于每位被试的问卷结果所显示的偏好，为他们推荐市场中真实的潜在合伙人。本文的主要发现为，平均而言，投资公司不喜欢与政府有关联的出资方，这表明与政府作为出资方的成本相比，政治联系的好处很小。本文同时发现，国有企业并不讨厌与政府有关联的出资方，而这种厌恶在表现最好的资本管理公司中最明显。通过进一步研究和调查，本文发现，决策过程中的政治干预是导致政府资本不受欢迎的主要机制。作者们将实验结果与从工商登记数据中得到的真实匹配结果相结合，构建了一个双边的“搜索–匹配”模型，进而阐释了政府参与如何塑造市场结果。总体而言，本文的研究结果印证了政企关系中的“掠夺之手“解释，反映了政府希望保持对私营部门的控制。